Đắm chìm vào Mạng lưới Swell: L2 Đáng quan tâm nhất

Tác giả: Kairos Research

Dịch: Deep Tide TechFlow

Giới thiệu

Chúng ta đang nhanh chóng bước vào thời đại công nghệ Layer 2 (L2). Với Rollup as a Service (RaaS) được cung cấp bởi các nhà cung cấp dịch vụ, rào cản để tham gia vào L2 tiếp tục giảm, mở khóa một nguồn cung lớn và làm mờ sự khác biệt giữa các chuỗi mới này. Đối với các giao thức hợp đồng thông minh ban đầu là các chuỗi khối độc lập hoặc chỉ tồn tại trên mainnet, chuyển đổi sang L2 đặc biệt có ý nghĩa. Việc triển khai L2 cho phép các giao thức hoặc chuỗi khối hiện có tránh được chi phí cao khi triển khai bộ validator riêng và cung cấp một con đường tích lũy giá trị dọc hiệu quả hơn thông qua việc chuỗi hóa giao dịch. Tuy nhiên, trong dài hạn, nếu chúng ta thực sự sống trong một thế giới với hàng nghìn Rollups, điều này có nghĩa là chúng ta sẽ thấy hàng trăm người thua cuộc và vài chục người chiến thắng lớn. Chúng tôi tin rằng hầu hết hoạt động sẽ tập trung vào một số L2 chung và cụ thể cho lĩnh vực (như trọng tâm dọc, DeFi). Cuối cùng, điều phân biệt người chiến thắng và người thua cuộc sẽ là hiệu ứng mạng. Theo như chúng tôi biết, Swell có tiềm năng trở thành một nhà lãnh đạo trong danh mục sau với nhiều lý do khác nhau. Nhưng Swell thực sự là gì? Trong bài viết này, chúng tôi sẽ đào sâu vào mạng lưới Swell, phân tích sự phát triển của nó, phân tích kiến trúc của nó, hiểu cách nó nổi bật so với nhiều đối thủ và cách nó đạt được vị thế dẫn đầu ở tầng hai.

Swell là gì?

Swell tuyên bố là một "giao thức staking không lưu trữ với nhiệm vụ cung cấp trải nghiệm staking và restaking thanh khoản tốt nhất trên thế giới, đơn giản hóa việc truy cập vào DeFi và bảo vệ tương lai của Ethereum và dịch vụ restaking." Vậy, tình hình thực tế là gì? Đến thời điểm viết bài này, Swell đã tích lũy một Tổng Giá Trị Khóa (TVL) là 2,1 tỷ đô la (713.000 ETH). 29,57% trong số này là trong token staking thanh khoản swETH của nó, 17,78% trong token restaking thanh khoản rswETH của nó và phần còn lại 52,65% trong hợp đồng gửi L2 của nó.

Như bạn có thể thấy, quỹ gửi trước khi ra mắt của Swell L2 đang phát triển nhanh nhất trong tất cả các sản phẩm Swell. Hãy xem xét những gì đã dẫn đến sự phát triển này:

Như bạn có thể thấy, hầu hết các khoản gửi của Swell L2 bao gồm các token từ hệ sinh thái Swell, như rswETH, swETH và các token chính Pendle liên quan. Đây là những người tham gia ổn định nhất trong hệ sinh thái Swell. Ngoài ra, Swell L2 cũng chứa đựng hàng triệu đô la giá trị của các LRT khác và các token PT liên quan thông qua Pendle. Với 1,1 tỷ đô la tiền gửi tổng cộng của họ, điều này sẽ khiến họ trở thành công ty lớn thứ sáu về TVL, vượt qua các L2 nổi tiếng như StarkNet, ZkSync Era, Manta, Linea và Mode Network mới ra mắt gần đây.

Phần đáng chú ý nhất trong tất cả điều này là: khoản gửi đầu tiên đã được thực hiện khoảng 4 tuần trước vào ngày 9 tháng 4. Chỉ trong 28 ngày, các khoản gửi trước khi ra mắt của Swell L2 đã tăng từ 0 lên trên 1 tỷ đô la, biến nó trở thành một trong những Rollups phát triển nhanh nhất đạt mốc TVL 1 tỷ đô la, chỉ xếp sau Arbitrum. Đáng chú ý rằng Swell L2 vẫn chưa hoàn toàn ra mắt, nhưng ngay cả khi so sánh với những con khổng lồ như Blast cho phép gửi trước khi ra mắt, tỷ lệ tăng trưởng của Swell vẫn nhanh hơn, đạt mốc 1 tỷ đô la sớm hơn 7 ngày so với Blast.

Họ đã đạt được sự tăng trưởng đáng kể trong số tiền gửi trước khi ra mắt, nhưng Swell L2 thực sự là gì?

Đào sâu vào Swell L2

Swell L2 thực sự là độc đáo.

Trong góc độ kiến trúc, họ sử dụng công nghệ AltLayer để phát hành một "restaking Rollup" và xây dựng nó bằng Bộ công cụ Phát triển Có thể kết hợp (CDK) của Polygon. Ngoài ra, họ sẽ tận dụng EigenDA làm lớp dữ liệu sẵn có của họ, quan trọng là họ cũng sẽ nhúng "doanh thu native" trên chuỗi, thúc đẩy thông qua phần thưởng staking và restaking. Cuối cùng, như một ghi chú thú vị, họ sẽ có token staking thanh khoản riêng (LRT) rswETH, phục vụ như token Gas của họ cho các đặc điểm.

Có rất nhiều nội dung cần giải thích chi tiết, vì vậy hãy từng bước một.

Restaking Rollup là gì?

Đơn giản, một restaking Rollup là một AVS stack Rollup tích hợp theo chiều dọc ba phần sử dụng Alt Layer, bao gồm:

• VITAL (AVS cho xác minh phi tập trung của trạng thái Rollup)

• MACH (AVS cho tính chắc chắn nhanh chóng)

• SQUAD (AVS cho sắp xếp phi tập trung)

Quan trọng nhất, restaking Rollups cho phép restaking của LST và SWELL token chính chúng, như swETH. Khi các token SWELL được staked, chúng có thể tích lũy phí sequencer. Lưu ý rằng điều này giải quyết một vấn đề lớn trong các L2 khác hiện nay. Optimism, Arbitrum, StarkWare và nhiều L2 nhỏ khác có sự mất cân đối giữa sequencers và các chủ sở hữu token thực sự, về cơ bản tạo ra một sự không đối xứng giữa người dùng và các thực thể pháp lý hoặc thí nghiệm đứng sau các L2 này. Trong khi hầu hết (nếu không phải tất cả) các L2 đều đang cố gắng giải quyết vấn đề này để cải thiện tính nhất quán của giao thức của họ với người dùng, họ sẽ cuối cùng đuổi kịp. Từ ngày đầu tiên, Swell đã cung cấp điều chỉnh động viên cho chủ sở hữu token và người dùng trên chuỗi.

Thông qua loạt công cụ được cung cấp bởi AltLayer đã đề cập trước đó, Swell chọn sử dụng Bộ công cụ Phát triển Chuỗi Polygon (CDK) cho Validium Rollups không kiến thức (ZK) của họ. Validium Rollups, chủ yếu được quảng bá bởi Immutable X, xử lý giao dịch một cách riêng tư ngoại chuỗi và sau đó cung cấp bằng chứng về tính hợp lệ của họ trên chuỗi chính (trong trường hợp này là Polygon), cải thiện tốc độ giao dịch và quyền riêng tư so với optimistic Rollups.

Ngoài khả năng chọn công nghệ Rollup stack của mình, Swell cũng chọn sử dụng EigenDA là

Chúng tôi là nhà cung cấp dịch vụ Data Availability (DA). EigenDA cam kết với chu trình phản hồi tích cực chúng tôi sẽ thảo luận chi tiết trong phần tiếp theo. Tính đến thời điểm viết bài, EigenDA là AVS phổ biến nhất, với hơn 9 tỷ đô la vốn được cam kết lại trên 118 nhà điều hành.

Vì vậy, bỏ qua tất cả các kiến trúc kỹ thuật, Swell Chain nổi bật như thế nào? Các chiều

Điểm mạnh của Swell nằm ở kiến trúc tinh vi cung cấp một vòng lặp phản hồi duy nhất, tận dụng tất cả các khu vực tích lũy giá trị chính của hệ sinh thái Swell và Ethereum.

Với việc token nhiên liệu bản địa là rswETH, người dùng muốn sử dụng Dapps trên Swell L2 phải cầu nối LRT hoặc thế chấp lại ETH của họ để có được rswETH. Càng nhiều rswETH được cầu nối hoặc thế chấp, càng cao sự an ninh kinh tế mật mã của EigenLayer, làm sâu thêm sự an toàn chung của nền tảng, từ đó tăng cường hào cản xung quanh EigenLayer, thu hút nhiều nhà phát triển xây dựng AVS hơn. Việc mở rộng AVS hơn mở rộng thị trường tổng thể và có thể tăng thưởng thế chấp lại. Đối với Dapps trên Swell L2, lợi suất thế chấp lại cao hơn có thể tận dụng tốt hơn rswETH. Càng tốt Dapp hoạt động, càng thu hút người dùng, càng giảm phí trả lại cho những người thế chấp SWELL, tạo thành một chu kỳ liên tục.

Một cách khách quan, không có giao thức hoặc L2 nào khác có cơ chế thu giữ giá trị phản ánh tích hợp theo chiều dọc như Swell. Sự tăng và giảm của hầu hết các mạng tiền điện tử phụ thuộc vào hiệu ứng mạng thanh khoản của họ, và Swell L2 được đặt ở vị trí tốt để tận dụng các khu vực đánh giá giá trị dài hạn của Ethereum.

Thu Nhập Phí của Swell

Đối với các token swETH và rswETH, Swell có tỷ lệ phí tiêu chuẩn là 10%, với phí này được phân phối đều cho các nhà điều hành nút và bộ phận tài chính. Mặc dù hai sản phẩm này được ra mắt trong thời gian chưa đầy một năm, vào thời điểm viết bài này, giao thức đã tích lũy hơn 1 triệu đô la từ phí. Nhìn vào tương lai, dựa trên thị trường tăng trưởng, các khoản phí này có thể tăng lên, có thể đạt hơn 5 triệu đô la một năm sau này.

Ai Đang Xây Dựng trên Swell?

Như chúng ta đã thảo luận, Swell L2 đã sẵn sàng để đi vào hoạt động, nhưng các dự án nào sẽ triển khai trên chuỗi của nó? Trong một bài đăng trên blog của đội ngũ Swell, họ công khai tuyên bố kế hoạch phát miễn phí token SWELL cho những người gửi tiền trước khi ra mắt trên Swell L2, và một số dự án DeFi nổi tiếng cũng kế hoạch phân bổ một phần của airdrop của họ cho những người gửi tiền trước khi ra mắt trên Swell L2. Các dự án này bao gồm:

• Giao thức Ion: Một nền tảng cho vay tập trung vào việc đặt cược và đặt cược lại tài sản. Ion hoàn thành vòng gọi vốn hạt giống 2 triệu đô la vào tháng 7 năm 2023, với TVL là 6,27 triệu đô la theo DeFi Llama.

• Ambient Finance: Một sàn giao dịch phi tập trung "từ 0 đến 1" chạy hoàn toàn trên một hợp đồng thông minh. Ambient hiện đang triển khai trên Ethereum mainnet, Canto, Scroll và Blast. Họ đã hoàn thành vòng gọi vốn hạt giống 6,5 triệu đô la vào tháng 7 năm 2023, với TVL khoảng 87 triệu đô la trên DeFi Llama.

• Brahma Finance: Môi trường thực thi chuỗi và lưu trữ, gọi vốn 6,7 triệu đô la trong các vòng gọi vốn hạt giống và mở rộng hạt giống vào tháng 2 năm 2022 và tháng 12 năm 2023. Brahma hiện đang triển khai trên Blast.

• Sturdy Finance: Một nền tảng cho vay cùng chia sẻ thanh khoản cho phép người dùng tạo ra thị trường tiền thanh khoản cho bất kỳ tài sản nào mà không cần phép. Sturdy đã gọi vốn 3,9 triệu đô la trong các vòng gọi vốn hạt giống và chiến lược vào tháng 3 năm 2022.

Đối Tác AVS

Ngoài ra, Swell gần đây đã công bố các đối tác với Drosera, Brevis và LaGrange, ba AVS trên EigenLayer. Mặc dù vẫn còn sớm để nói, nhưng với sự phù hợp kinh tế mạnh mẽ nhất giữa Swell và AVS, nó có thể trở thành trung tâm thanh khoản mặc định cho tất cả các token AVS ngoài mạng lưới chính của Ethereum. Swell không thể thu hút toàn bộ thanh khoản, vì các bên tham gia thị trường trưởng thành có thể tìm kiếm cơ hội giao dịch chênh lệch giữa CEX và DEX, nhưng Swell có thể thu hút một lượng lớn thanh khoản trên chuỗi và giao dịch token AVS.

Câu Chuyện Phát Triển của Swell

Để hiểu rõ hơn về triển vọng của Swell, chúng ta cần hiểu cách nó đạt được vị trí hiện tại. Khi xem xét Swell

Lịch sử phát triển của Swell, chúng ta có thể nhìn vào một ngày đã thúc đẩy thành công của giao thức: ngày 18 tháng 12 năm 2023, ngày mà EigenLayer mở cửa tiền gửi cho "đuôi dài" của LST. Chỉ trong một ngày đó, có 35.000 swETHSwell được gửi vào EigenLayer, tăng 225% cho đến khi ngừng tiền gửi vào ngày 3 tháng 1 năm 2024.

Trong giai đoạn thứ hai của việc gửi tiền vào EigenLayer bắt đầu vào ngày 5 tháng 2 năm 2024, số tiền gửi tăng mạnh lên 39.000 vào ngày đầu tiên, tăng 148%, cho đến khi ngừng tiền gửi vào ngày 9 tháng 2 (chỉ sau 4 ngày).

Hiện nay, swETH vẫn là loại LST được thế chấp lại phổ biến thứ hai, với stETH của Lido hiện đang dẫn đầu. Với chỉ 27% tổng cung cấp Ethereum được đặt cược, vẫn còn một thị trường tiềm năng đáng kể (TAM) cho các mã thông báo tiền gửi thanh khoản như swETH. Hơn nữa, khi có thêm ETH được đặt cược, phần thưởng đặt cược sẽ tự nén lại. Bất kỳ việc nén lợi nhuận nào trong bất kỳ môi trường kinh tế nào cũng sẽ khiến cá nhân tìm kiếm cơ hội sinh lời cao hơn ở nơi khác. Đối với DeFi, điều này có thể thể hiện dưới dạng người giữ swETH gửi tiền vào các giao thức giao dịch cố định như Pendle, nơi người dùng có thể kiếm được tỷ lệ thưởng đặt cược 4,46%, so với tỷ lệ thưởng đặt cược chuẩn khoảng 3,2%. Người dùng cũng sử dụng chiến lược đòn bẩy vòng tròn trên các giao thức cho vay để tăng lợi nhuận của họ. Chúng tôi dự kiến swETH sẽ tiếp tục phát triển do yếu tố cầu cơ bản xung quanh ETH và cơ hội sinh lời đặt cược tốt hơn trong các giao thức DeFi.

Một cách khác để tăng tỷ lệ thưởng đặt cược đến từ EigenLayer, nơi người dùng tái thế chấp có thể kiếm thêm thu nhập bằng cách ủy quyền cho các nhà điều hành hỗ trợ dịch vụ xác thực hoạt động (AVS) trên mạng lưới. Tuy nhiên, việc tái thế chấp LST mang theo chi phí cơ hội giống như việc đặt cược ETH, một trụ cột giá trị quan trọng của rswETH, cho phép người dùng tận dụng thưởng tái thế chấp. Ngoài ra, giả sử có đủ thanh khoản trong hồ, họ cũng có thể giữ tài sản lưu thông, cho phép họ tránh thời gian rút tiền 7 ngày trên EigenLayer. Do yếu tố cầu xung quanh rswETH, chúng tôi dự kiến sự áp dụng rswETH sẽ tiếp tục tăng.

Trong tương lai, chúng tôi tin rằng Swell được định vị tốt nhất trong số tất cả các L2 để chiếm lĩnh hầu hết các hoạt động DeFi liên quan đến tái thế chấp, bao gồm nhưng không giới hạn trong việc sử dụng mã thông báo LRT, mã thông báo AVS và mã thông báo giao thức của các dự án xung quanh hoặc liền kề với EigenLayer.

Rủi ro của rswETH

Mặc dù việc sử dụng rswETH như là mã thông báo Gas chuẩn mực mang lại lợi ích trong việc tạo ra một vòng lặp phản hồi tích cực, nhưng cũng đi kèm với rủi ro. Tuy nhiên, nếu cộng đồng nhận thức được các rủi ro tiềm ẩn, khả năng thành công trong dài hạn sẽ cao hơn. Đối với rswETH, chúng ta có thể chia thành ba nhóm rủi ro chính:

1. **Rủi ro Vận hành**: Mặc dù các mã thông báo thế chấp thanh khoản đơn giản chỉ đặt cược ETH của người dùng trên chuỗi khối Ethereum cơ bản, các mã thông báo tái thế chấp thanh khoản (LRT) như rswETH đầu tiên được đặt cược trên chuỗi khối Ethereum và sau đó chọn tham gia cơ sở hạ tầng tái thế chấp của EigenLayer. Thông qua rswETH, người dùng chọn ủy quyền ETH tái thế chấp của họ cho một danh sách trắng các "nhà điều hành" tái thế chấp ETH cơ bản qua nhiều dịch vụ xác thực hoạt động (AVS) được xây dựng trên các dự án EigenLayer. Khi ra mắt, AVS sẽ không có cắt giảm, nhưng dự kiến sẽ được triển khai trong thời gian sớm. Mỗi AVS sẽ có điều kiện cắt giảm riêng, và các nhà điều hành phải đảm bảo tuân thủ để tránh bị cắt giảm. Ngoài ra, Swell cũng hợp tác với các nhà lãnh đạo ngành trong quản lý rủi ro giao thức như Gauntlet để giúp tạo ra lựa chọn AVS.2. **Rủi ro thanh khoản**: Điều này áp dụng cho tất cả các LRT, không chỉ riêng rswETH, nhưng thanh khoản là vô cùng quan trọng. Rủi ro thanh khoản đề cập đến việc đảm bảo có đủ thanh khoản trong hồ, với đủ thanh khoản được ghép cặp với rswETH để duy trì tỷ lệ giá trị công bằng 1:1. Trong trường hợp này, giá trị công bằng là giá của các tài sản cơ bản tạo nên rswETH, tức là ETH đã đặt cược và phần thưởng đặt cược đi kèm. Vì rswETH là một mã thông báo không điều chỉnh lại, nó tuân theo một đường cong chuộc lại phù hợp với tỷ lệ thưởng đặt cược. Điều quan trọng là rswETH luôn nên được giao dịch với một "phần thưởng" cao hơn so với việc giao dịch ETH một mình. Tính đến thời điểm viết bài, rswETH đang được giao dịch với mức giảm giá 0,55% so với giá trị công bằng. Nếu bạn muốn tìm hiểu sâu hơn về cảnh quan thanh khoản LRT, vui lòng đọc báo cáo về thanh khoản LRT. Khi ezETH thông báo việc ra mắt mã thông báo REZ, tình trạng thanh khoản của rswETH đã bị ảnh hưởng ngắn gọn bởi "phân tách" của ezETH. Những người nông dân đầu cơ đã sử dụng mọi phương pháp có thể để đổi lấy ezETH, gây ra sự lúng túng cho rswETH và rsETH. Giá giao dịch hiện tại của rswETH đang được giảm giá một chút, nhưng điều này có thể sẽ đóng cửa sau vài tuần sau khi triển khai việc rút rswETH cục bộ. 3. **Rủi ro Hợp đồng Thông minh**: Đây không phải là một loại rủi ro duy nhất đối với Swell, nhưng quan trọng là phải đề cập và hiểu cách họ cố gắng giảm thiểu rủi ro tồn tại phổ biến này. Swell đã trải qua các cuộc kiểm toán từ nhiều công ty kiểm toán cho tất cả các nâng cấp trước đó và các hợp đồng đặt cọc L2 của Swell, chẳng hạn như Sigma Prime + Cyfrin kiểm toán swETH và rswETH, và Mixbytes + Hexens kiểm toán các hợp đồng đặt cọc trước. Ngoài ra, Swell cung cấp tiền thưởng cho việc tìm lỗi từ $1,000 đến $250,000 thông qua ImmuneFi. **Kết luận và Phản ánh**: Tóm lại, không ai có thể sánh kịp với Swell - họ đã thành công trong việc xác định các lĩnh vực chính của tích luỹ giá trị trong hệ sinh thái Ethereum và đã thực hiện tốt cho đến nay. Chúng tôi tin rằng thành công của họ trong L2 nằm ở việc khuyến khích DeFi Dapps, đặc biệt là những ứng dụng tập trung vào xây dựng trên nền tảng Swell L2 với EigenLayer, LRTs, LSTs, v.v. Cấu trúc phản hồi độc đáo của họ đã được đề cập trước đó trong báo cáo nổi bật sự hiểu biết của họ về hiệu ứng mạng và tiềm năng phát triển bền vững của họ. Hơn nữa, với việc LRTs có thể trở thành hình thức đặt cược phổ biến nhất trong DeFi, sở hữu một ngăn xếp dọc thông qua L2 như Swell sẽ là một bước đi rất hấp dẫn. Nếu bạn không có một ngăn xếp hoàn chỉnh thông qua chuỗi, thì không may, bạn sẽ bỏ lỡ hoặc thậm chí mất một số lợi nhuận. Cuối cùng, trong các lĩnh vực L2 khác, chúng tôi chưa thấy sự hiểu biết về các thị trường dài hạn tương tự. Chúng tôi kỳ vọng người khác sẽ bắt chước và cố gắng sao chép cách thực hiện theo cùng cách mà Swell đã làm cho đến nay trong việc tận dụng "trò chơi" của Ethereum. Người chiến thắng mang về tất cả, đơn giản như vậy.