USDe: Giải pháp cho ba vấn đề của stablecoin? Hoặc một mô hình quỹ đầu tư sinh lời?

Tác giả: Tiena Sekharan

Dịch: Plain Blockchain

1. Vấn đề mà USDe cố gắng giải quyết là gì?

Trong một thế giới nơi giá trị của hầu hết các loại tiền điện tử khó chứng minh, stablecoin đã trở thành một lớp tài sản đã tìm thấy sự phù hợp trên thị trường:

(i) Chúng hoạt động như một cầu nối giữa tiền điện tử và tài chính truyền thống (TradFi).

(ii) Các cặp giao dịch lưu thông nhanh nhất trên sàn giao dịch tập trung (CEXes) và sàn giao dịch phi tập trung (DEXes) đều được định giá bằng stablecoin.

(iii) Chúng tạo điều kiện cho thanh toán ngay lập tức từ người này sang người khác, đặc biệt là giao dịch xuyên biên giới.

(iv) Đối với những người buộc phải giữ các loại tiền yếu, chúng có thể phục vụ như một khoản trữ giá trị.

Tuy nhiên, các thiết kế stablecoin hiện tại đối mặt với một số thách thức:

Stablecoin được bảo đảm bằng tiền tệ không phải là phi tập trung.

Các loại stablecoin được sử dụng rộng rãi nhất đều được bảo đảm bằng tiền tệ và được kiểm soát bởi các tổ chức tập trung. Chúng cũng có những hạn chế sau:

(i) Chúng được phát hành bởi các tổ chức tập trung dễ kiểm tra.

(ii) Tiền tệ hỗ trợ chúng được giữ trong các ngân hàng có thể phá sản với tài khoản tiền gửi không minh bạch và có thể bị đóng băng.

(iii) Các chứng khoán hỗ trợ chúng được giữ bởi các tổ chức được quy định bởi chính phủ với quy trình không minh bạch.

(iv) Giá trị của các loại stablecoin này bị hạn chế bởi các quy tắc và luật pháp có thể thay đổi dựa trên môi trường chính trị.

Một cách mỉa mai, như là loại token được sử dụng rộng rãi nhất nhằm thúc đẩy các giao dịch phi tập trung, minh bạch và chống kiểm duyệt, nó được phát hành bởi các tổ chức tập trung, được hỗ trợ bởi tài sản giữ trong cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống, dễ bị kiểm soát và thu hồi bởi chính phủ.

USDe nhằm giải quyết những vấn đề này bằng cách cung cấp một giải pháp stablecoin phi tập trung để đạt được tính minh bạch, chống kiểm duyệt và độc lập với hệ thống tài chính truyền thống.

2. Những vấn đề mà USDe cố gắng giải quyết

Stablecoin được bảo đảm bằng tiền điện tử thiếu khả năng mở rộng.

Trước khi nhận được sự hỗ trợ từ tài sản thực (RWAs), DAI của MakerDAO là một loại stablecoin tương đối phi tập trung có thể được xác minh trên chuỗi.

Tài sản đảm bảo của DAI là các tài sản biến động như ETH. Để đảm bảo biên an toàn, việc tạo ra DAI yêu cầu khóa từ 110-200% tài sản đảm bảo, làm cho DAI không hiệu quả về vốn và ít có khả năng mở rộng.

1) Stablecoin theo thuật toán không ổn định

Stablecoin theo thuật toán như UST của Terra Luna có ưu điểm về khả năng mở rộng, hiệu quả vốn và tính phi tập trung, nhưng như đã thấy từ những thất bại đáng kể của họ, chúng không ổn định, dẫn đến toàn bộ thị trường tiền điện tử rơi vào thị trường gấu kéo dài suốt nhiều năm.

USDe của Ethena Labs cố gắng giải quyết những thách thức được xác định này. Tôi sẽ đánh giá dưới đây xem nó đã đạt được mục tiêu này hay chưa.

2) USDe là gì?

USDe là một đồng đô la tổng hợp có khả năng mở rộng được hỗ trợ bởi một danh mục đầu tư trung lập tăng dần của vị thế dài hạn và vị thế phái sinh ngắn hạn, có thể sử dụng trong các giao thức DeFi mà không phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng ngân hàng truyền thống.

Làm thế nào USDe duy trì giá cố định với đô la?

Các tài sản hỗ trợ USDe bao gồm:

• Tài sản đảm bảo vị thế dài hạn: các token đảm bảo vị thế dài hạn lưu thông (LSTs) như stETH, rETH, BTC và USDT.
• Vị thế phái sinh ngắn hạn: sử dụng cùng tài sản đảm bảo.

Cách hoạt động cụ thể như sau:

Tại các khu vực đã tiến hành KYC (Biết Khách Hàng), các tổ chức gửi LSTs, BTC hoặc USDT với Ethena Labs có thể tạo ra USDe.

Ví dụ: Giả sử 1 ETH = $3000. Một người dùng được liệt kê trắng tạo ra 3,000 USDe bằng cách gửi 1 ETH, Ethena Labs sử dụng ETH đã gửi làm tài sản đảm bảo, mở vị thế chống đỡ trên hợp đồng vĩnh viễn hoặc tương lai trên các nền tảng giao dịch phái sinh.